解读国常会“降准”提法：为何降，何种形式，何时降？

　　据中国政府网消息，7月7日召开的国常会指出，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

　　记者采访了解到，诸多机构预计全年经济增速预计在8.5%左右，完成全年经济增速目标（6%以上）并没有问题，但存在结构性问题，尤其是原材料价格大幅上涨对中小企业冲击大。因此，此次降准如果落地，大概率以定向降准的方式支持小微企业。

　　今年政府工作报告恢复设置GDP增速目标，设定的目标值是6%以上。但由于去年低基数扰动，今年实际GDP增速较高，市场预计增速在8.5%左右，因此完成全年增速目标并没有困难。

　　世界银行最新发布的报告称，随着经济活动继续正常化，中国的复苏范围扩大。预计今年中国经济增长将达到8.5%。

　　近期，多个部委也召开座谈会研判下半年经济形势。发改委运行局指出，当前经济运行持续向好，工业生产、投资、出口等指标继续较快增长，但局部疫情仍对当前经济运行有一定程度影响，仍需采取有效措施应对好各类风险挑战。

　　中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员徐奇渊表示，下半年面临的一大挑战是原材料成本上涨引发工业企业的行业分化加剧，这影响到了工业部门复苏的平衡和可持续性。

　　因此，当前总量增速无忧，但结构性问题显著，尤其是下游中小企业经营困难，这些需要宏观政策加以应对。

　　此次国常会表示，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。

　　而定向降准很可能是普惠金融定向降准。所谓普惠金融定向降准，是指央行为支持金融机构发展普惠金融业务而对符合考核标准的商业银行实行的准备金优惠政策。央行于每年对金融机构上年普惠金融领域贷款相关数据采集完成后实施考核，根据不同情况银行可享受额外下调0.5、1.5个百分点不等的存准率优惠。

　　据记者梳理，历年普惠金融动态考核落地时间基本与某旬缴准期重合。现行准备金管理体制下，缴准时间为每月5日、15日、25日，遇节假日顺延。如果开启普惠金融定向降准，今年可能进行考核的最近的两个时间点为7月15日、7月26日。

　　再如，去年3月31日（周二）国务院常务会议召开，进一步实施对中小银行的定向降准，引导中小银行将获得的全部资金，以优惠利率向量大面广的中小微企业提供贷款，支持扩大对涉农、外贸和受疫情影响较重产业的信贷投放。

　　因此，此次降准如落地，可能本周五就会有相关措施宣布。

　　总之，本周五傍晚可能是个重要的观察窗口。

　　中金固收则认为，降准的目的是适度引导货币市场和债券利率回落，缓冲上游价格过高对下游行业和中小企业的影响。因为二季度央行问卷显示企业贷款需求已经放缓。如果四季度经济增速低于疫情前，那么利率低于疫情前也是合理的。

　　促进综合融资成本稳中有降

　　“目前降准还是有空间的，有助于向银行提供长期的流动性。目前中小银行负债成本偏高，降准有助于降低银行负债成本、有助于银行降低贷款利率，特别是中小企业的融资成本。”温彬表示。

　　其原因在于，占银行负债端六成以上的存款利率保持刚性。鉴于此，监管部门推动存款利率定价改革：存款定价方式由现行的“基准利率×倍数”改为“基准利率+基点”，向贷款定价方式靠拢。

　　值得注意的是，综合融资成本下降可以通过很多途径来实现，不一定非得需要利率下降。比如，让银行降费可以降低综合融资成本，把非标控制住然后多发点贷款和多发点债也可以降低融资成本。

　　（作者：杨志锦 编辑：李伊琳）