万亿元“麻辣粉”如期而至，央行等量续做有何深意丨火线解读

新一期“麻辣粉”如期而至。11月15日，央行网站发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展10000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对11月16日和30日两次MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作。

11月MLF到期量为年内最高水平

Wind数据显示，11月共有1万亿元MLF到期，即11月16日8000亿元和11月30日2000亿元到期。因此总体上，央行MLF投放完全对冲了，而逆回购仍然保持着100亿的操作节奏，实现净回笼资金900亿。

东方金诚指出，央行实施等量续作，表明政策面继续支持银行中长期流动性适度宽松。11月MLF到期量为年内最高水平，作为对比，上半年合计到期量为10000亿。

东吴证券指出，12月将有9500亿元MLF到期，结合央行近期表述与操作思路，等量或超量续做MLF+OMO（公开市场操作），仍旧为维护流动性主要手段。

值得注意的是，11月8日，央行逆回购放量至1000亿，华创证券认为，11月资金缺口压力不小，主要集中于公开市场到期，地方债发行高峰或带来一定程度的资金压力，但财政支出规模也相对较大。央行本月主要以逆回购投放对冲资金波动，央行当前对流动性整体或仍为维护的态度。

未来LPR报价仍有可能下调

此前，央行召开三季度金融统计数据新闻发布会，央行货币政策司司长孙国峰称，四季度银行体系流动性供求将继续保持基本平衡，不会出现大的波动。人民银行将综合考虑流动性状况、金融机构需求等情况，灵活运用中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，适时适度投放不同期限流动性，熨平短期波动，满足金融机构合理的资金需求，保持流动性合理充裕。同时，结构性货币政策工具的实施在增加流动性总量方面也将发挥一定的作用。

东方金诚指出，1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自2019年9月以来，两者一直保持同步调整，点差固定在90个基点。11月MLF利率不动，意味着当月LPR报价基础未发生变化。综合考虑到近期银行边际资金成本变化、信贷市场走势，11月LPR报价有可能继续保持不变。不过，考虑到7月央行降准后1年期LPR报价下调动能正在累积，若年底前央行再次实施降准，不排降在MLF利率保持不动的同时，1年期LPR报价单独下调的可能。

东方金诚认为，后续降准依然可期。面对年底前流动性波动加大、稳增长需求上升的局面，若单纯从流动性管理角度出发，年底前央行阶段性加大逆回购操作规模，以及适度加量续作MLF，即可应对各类流动性扰动；若在兼顾流动性管理的同时，着眼释放温和稳增长信号，推动信贷、社融增速较快回升，并引导实体经济融资成本下行，年底前央行也可能再次实施降准。

华创证券认为，从当前流动性投放结构来看，MLF由于在11月和12月面临较大的续作规模，处于“增量有压力，缩量不必要”的状态，央行年内对“降准”工具的使用显得略“不情愿”。若中长期资金投放持续受到控制，年内问题不大，但在明年初的“宽信用”发力时点不易维持。故以逆回购大规模投放来跨年和跨春节，跨年可能问题不大，明年1月信贷投放大月似乎需要更长期的工具投放配合。